牛牛敲黑板：

　　1、高景气下，长城汽车的「个性化」供给创造了新需求，盈利能力将望显著提升；

　　2、其欧拉好猫有望成为纯电爆款，混动车型呼之欲出 ；

　　3、「咖啡智驾」战略发布，智能驾驶全面发力

　　本文精编自中信证券《从车型周期向上，到智能技术领先 》

　　在国产新能源汽车浪潮的背景下，长城汽车在众多品牌中或许并不出名，但其最近股价的涨幅程度却一点也不输于火热的造车新势力。

　　自2020年12月份以来，长城汽车的涨幅已经超100%，一年涨幅超400%，而自2020年低点算起，长城涨幅已经近7倍。

　　

　　长城汽车为何这么强？是泡沫还是背后真有逻辑？

　　「个性化」供给创造新需求，盈利能力将望显著提升

市场景气，「个性化」供给创造新需求
首先长城的上涨，离不开行业的高景气以及强大的需求。

　　随着我国国民收入、财富水平的发展，以及汽车生产技术的进步，汽车不再是少部分人的消费，而是已经走入了亿万家庭。

　　目前我国许多城市千人汽车保有量已经达到 300，按照家庭 4 人测算，家庭汽车保有 量 1.2 台，家庭二车需求逐渐凸显，另一个角度说，汽车消费的主体，正在从「家庭」向 「个人」转移。过去，汽车主要承载着家庭的用车需求，而现在家庭两车、一人一车的背景下，汽车消费「个性化」趋势明显，细分需求将逐步得到挖掘。

　　而中信研究认为，长城汽车洞察了这种趋势，，引领「个性化」浪潮，充分挖掘了细分领域的需求。

　　2020 年，长城汽车推出哈弗大狗、欧拉好猫、坦克 300 等产品，引领「个性化」的消费浪潮，其中欧拉好猫主要吸引城市女性车主，而哈弗大狗、坦克 300 则拓展越野的细分市场。

　　个性化的车型将提高产品的差异化程度，让公司从「同质化的价格竞争」中脱身，重新掌握定价权，提升了盈利能力。

　　

越野车行坦克 300 重磅发布，订单过万，看好其对盈利的拉动
而在其传统的皮卡业务上面，长城汽车2020 年 12 月 17 日正式发布坦克 300 的售价，并开启交付。

　　该车型定位紧凑型 SUV，2.0T 227马力发动机，搭配非承载式车身和差速器锁，为它提供较强的越野性能；圆形车灯和方正的外形格外引人注目。车型售价为 17.58-21.38 万元，一方面相比竞品具有很强的价格吸引力， 另一方面相比公司已有同级别（紧凑级）产品中，价格实现了向上的突破。

　　

　　截止 2020 年 12 月，坦克 300 的订单已经累计过万；根据汽车之家的统计，在预定前三天的 3000 多个 订单中，71%的消费者选择了最高配，而入门款只有 3%。

　　另外中信研究在看好坦克 300 的销量的同时， 另外 基于坦克平台生产的WEY 品牌还，预计也能够带动一部分销量，坦克系列将有力带动公司的盈利水平提升。

　　

　　欧拉好猫有望成为纯电爆款，混动车型呼之欲出

纯电：明星产品欧拉好猫获女性车主喜爱，柠檬平台 SUV 预计明年上市
好猫是长城汽车推出的纯电复古轿车，追求品质与设计，从而来吸引高购买力的消费者。

　　11 月 24 日，欧拉 好猫正式发布价格，售价 10.39-14.39 万元。欧拉好猫是一款 A 级纯电两厢轿车，长宽高 分别为 4235/1825/1596mm，轴距 2650mm，与比亚迪 e2、逸动纯电等车型处于同一类 别（轴距）、同一价格带。欧拉好猫外形设计上，兼具复古和新潮设计元素，外观和内饰体现品质与品位，略有「轻奢」之感，定位城市出行需求。

　　中信研究认为该款车型，能够吸引消费能力较强、对品质和设计有追求的购车人士，实现「消费群体升级」。

　　

　　目前看，好猫所在的 10-15 万价格带销量第一为长安汽车逸动 EV， 2020 年 10 月零售销量实现 2089 辆。而预计长城好猫上市、产能爬坡后，月均销量有望成为长城汽车最为热销的纯电车型，并成为所在价格带的销量冠军。

　　因此中信研究认为好猫有望成为明年新能源纯电车型市场的销量前三名，通过产品的热销来进一步的提升公司估值。

　　另外预计柠檬平台纯电新车将于 2021 推出，光束工厂 2022 年或将投产。基于2021 年，一款基于柠檬平台打造的纯电车即将登场。展望 2022 年，公司与宝马合资的光束工厂如期投产后， 预计将有一款长城自主品牌纯电车及一款 Mini 品牌车型亮相。

　　

　　

混动：「 DHT」高度集成混动系统发布，产品预计 2021 年亮相
2020 年 12 月 15 日，长城汽车发布「柠檬混动 DHT」系统。后者是一个高度集成、 高效能、多模油电混动系统，采用双电机混联混动技术，可实现全速域、全场景下高效能 与高性能的平衡。

　　通过此高度集成、 高效能、多模油电混动系统，采用双电机混联混动技术，可实现全速域、全场景下高效能 与高性能的平衡。

　　该系统的发布，意味着长城2021年将会有多款款纯电及混电车型上市，中信认为在新能源市场市占率有望继续提升，目前长城汽车主要凭借黑猫、白猫的销量贡献，在新能源市场占比突破6%，未来随着好猫、以 及 2021 年柠檬平台纯电 SUV、及 PHEV 产品的上市，公司在新能源市场的占有率望进一 步提升。

　　

　　「咖啡智驾」战略发布，智能驾驶全面发力

　　2020 年 12 月 30 日，长城汽车发布「331 咖啡智驾」战略，即在 3 年时间里，目标实现「用户规模行业第 一、用户体验评价最好、场景功能覆盖最多」。

　　解释一下，该系统采用了全栈自研的技术研发体系，在自动驾驶控制器、中间件系统和自动驾驶软件系统上具备完全的自主研发能力，并具备快速的迭代能力。该平台是基于于高通 360-720TOPS 的大算力平台打造的。

　　目前看该平台的算力是仅次于特斯拉 FSD 能效比的计算平台。

　　

　　目前由李鹏挂帅的高端智能电车「SL」项目正式推出，预计全新高端车型将在2022年公布。

　　总结

　　中信研究认为在盈利端，随着个性化产品「坦克 300」等车型上市后的销量和会对公司盈利能力进一步的拉动；

　　在估值端，纯电、插混的技术积累和产品落地，有助于公司合理的估值中枢提升；

　　在智能驾驶方面， 公司自主研发的自动驾驶技术发布，能计划在 2021 年于 WEY 品牌车型上实现量产，从而实现从传统汽车制造企业向智能出行的科技公司转型，公司估值有望进一步上升。

　　编辑/charlie

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